AI抛售潮持续蔓延。周二，韩国存储巨头抛售潮继续，截至北京时间11：10，韩国综指跌幅扩大至4%，SK海力士跌超8%，韩国交易所启动程序化卖盘熔断机制，暂停KOSDAQ市场的程序化卖盘，至此韩国股市年内已8次触发全市场熔断。
A股截至午盘，上证指数午盘跌0.66%，失守3900点；创业板指跌0.29%。半导体、算力硬件产业链持续回调。美股方面，截至周一收市，三大指数全线收跌，纳指跌1.55%，大型科技股涨跌不一，芯片股集体重挫，费城半导体指数大跌4.78%，Arm跌超7%。
金信基金经理刘尚对第一财经分析称，本轮下跌并非单一因素所致，而是海外市场扰动、产业预期分歧与资金面担忧的三重共振。从中期来看，这更像是一次预期的再校准，而非产业趋势的逆转。市场从普涨进入精选阶段，对投资者而言并非坏事，去伪存真之后，真正具备业绩支撑和竞争壁垒的优质资产，反而能在波动中重新获得定价权。
此外，中金公司最新发布的研究报告认为，AI科技或仍为中长期的市场主线。但考虑到当前中美科技股预期、估值、拥挤度均偏高，短期可能波动加大，在维持配置AI资产以外，增配流动性敏感型资产的必要性可能正在提升，如黄金、有色等。
全球科技股再校准
全球科技股正面临高预期、高估值、高拥挤度的“三高”困境。
全球科技股黑色星期一的导火索在首尔。7月13日，SK海力士韩国本地股暴跌15%，创下历史最大单日跌幅。韩国综合股价指数（KOSPI）单日暴跌8.95%至6806.93点，自6月22日历史高点累计回撤25%，盘中触发年内第7次熔断。外资当日净卖出约1.7万亿韩元（约合11亿美元），大部分来自SK海力士的抛盘。
抛售的催化剂之一在于盈利前景的重估。韩国投资证券分析师发布报告，预计SK海力士最新季度营业利润或较市场共识低8%，指出HBM价格因受长期供应协议约束，涨速慢于传统芯片。这份研报在交易圈广泛流传，加剧了悲观情绪。
踩踏背后是杠杆盘的集体崩塌。据韩国金融监督服务局披露，截至7月13日，韩国市场累计已有逾120万个杠杆散户账户收到追加保证金通知，其中约32万至36万个账户已被券商强制平仓，本金归零，部分账户甚至出现负余额。韩国金融监督院也于近日表示，将密切关注与芯片股挂钩的杠杆ETF对市场的影响，必要时将采取限制发行数量、设置规模上限、提高散户投资门槛等干预措施。
机构认为，本轮下跌并非行业基本面反转，而是高位拥挤杠杆仓位遭遇宏观冲击后的集中去杠杆行情。全球AI链股票从最新股价较年内高点的跌幅来看，韩美半导体回调超51%，三星电机回调超46%，SK海力士、三星电子均回调超30%。
刘尚分析称，韩国半导体龙头与全球AI硬件链、存储周期深度绑定，其暴跌迅速引发市场对存储涨价持续性及AI硬件景气度的重新评估；与此同时，存储、光模块、PCB等环节的持续涨价，也让投资者开始担忧云厂商资本开支是否被推得过高、AI投入回报周期是否足够清晰。多重担忧交集，高位拥挤的杠杆仓位松动，放大了调整幅度。
联博基金市场策略负责人李长风对记者称，从亚太市场整体来看，上半年行情与上市公司盈利修正高度相关，AI板块盈利持续上修、非AI板块盈利改善有限，是造成当前市场估值极度分化的核心原因。我们认为，AI与非AI板块的行情分化能否收敛，关键取决于非AI行业的盈利能否迎来实质性改善；尽管目前这一信号尚未明确，但当前市场内部估值离散度已显著高于长期均值。
黄金配置价值被重新审视
今年来，AI浪潮对市场造成了明显的资金虹吸效应。
大量资金从黄金等传统避险资产涌入科技股，全球最大黄金ETF——SPDR的持仓量从年初约1100吨高位降至约1007吨，黄金配置需求被持续分流。
进入7月，资金风向正在发生变化。随着金价反弹，7月以来黄金ETF净流出趋势正在逆转，据Wind数据统计，挂钩SGE黄金9999的7只黄金ETF，近两周规模增长13.5亿元；6只黄金股ETF，近两周由申赎带来的净流入达13.5亿元。
更长期来看，全球央行持续购金为金价提供结构性支撑，中国人民银行6月黄金储备增加48万盎司至7544万盎司，创下两年半以来最大单月增幅，连续第20个月增持黄金。
黄金ETF博时基金经理王祥分析认为，全球AI资产因市场分歧出现剧烈波动，已导致部分资金回流至黄金资产进行风险对冲。黄金作为利率敏感性资产，在之前紧缩预期的压制下表现疲弱，上周周内数据与美联储主席沃什的讲话令市场对之前过于忧虑的流动性前景进行了修正，也促使金价展开一定反弹。
有色金属同样获得资金关注。7月以来，A股有色金属板块有所反弹，华泰证券研报指出，A股有色龙头相对商品价格的负偏离程度已达到近11年来最高水平，潜在修复空间大。中金公司看好铜价向15000美元/吨新高迈进。
机构配置建议正在趋于均衡。中信证券指出，美伊冲突以来金价和黄金股严重超跌，当前黄金股在PE和资源比价方面均具备极强安全边际，预计三季度金价运行区间为4000～4500美元/盎司，若加息预期交易全面修正，金价有望回归至4500～5000美元/盎司。中金公司亦表示，当前黄金或已过度定价加息预期，前期紧缩预期有望逐步修正。
多元配置成共识
然而，黄金的回流之路并非坦途。7月13日，美联储理事沃勒发出鹰派信号，若本周核心通胀再次火热，FOMC就需要考虑在近期内收紧货币政策。
与此同时，据新华社，美军中央司令部13日在社交媒体发文称，根据美国总统特朗普的指示，美军将于美国东部时间14日16时开始恢复对伊朗的海上封锁行动。
美伊冲突进一步升级。WTI原油期货暴涨9.42%至78.14美元/桶，油价飙涨进一步推升加息预期。CME美联储观察工具显示，7月加息25个基点的概率已升至46.5%。现货黄金当日盘中跳水跌破4000美元大关，随后震荡回升，截至发稿报4014美元/盎司。
摩根大通已将2026年全球黄金ETF流向预测从净流入约400吨大幅下修至净流出约50吨。但中长期逻辑并未逆转。世界黄金协会指出，地缘碎片化、债务高企背景下黄金避险属性依然稳固，央行持续增持黄金的趋势未变。
机构人士认为，AI的虹吸效应有退潮迹象，但加息阴影仍在笼罩。黄金的回流，或许不是一蹴而就的趋势反转，而是一场在波动中逐步完成的再平衡。
鉴于市场已进入预期偏热、估值分化加剧的阶段，李长风倡导更加多元化和均衡的投资策略。他分析称，亚太市场个人投资者交易热度持续攀升，叠加全球AI资本开支增速临近高点、主要央行转向货币紧缩，高景气成长板块的波动风险正在持续上升。
李长风进一步称，全球AI算力需求仍具备景气支撑，存储、硬件产业链盈利趋势明确，中国出口升级与国产替代的长期逻辑同步持续兑现；同时布局现金流稳定、估值合理的非AI板块，如净息差企稳、分红改善的银行，以及受益于油价回落的消费赛道，有效对冲AI赛道的集中性风险。
杨方策略提示：文章来自网络，不代表本站观点。
